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規避銷售不順加負債率高企內房
麥嘉嘉 Avis Mak
2016/04/15 14:35:00
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評級機構穆迪發表報告稱，五家內房包括萬達商業(3699.HK)旗下萬達商業地產(香港)、遠洋地產(3377.HK)、綠地控股(600606.SH)、越秀地產(0123.HK)，以及保利地產(600048.SH)旗下恒利(香港)置業可能面臨降級，即從投資級別中剔除，主要因為面對負債率高企和盈利能力減弱的挑戰。該五家公司的評級均為「Baa3」，前景為負面。「Baa3」是投資級別中最低，一旦被降級，將會成為非投資別或投機級別。不過，穆迪至今尚未將這些公司降級，原因是這些企業或其母公司，仍繼續持有龐大的現金及籌借新資金的能力。
事實上，銷售不順是一向內房致命點，負債率高企內房假若銷售強勁，有利資金回籠，違約風險相對有限。相反相銷售不順再加負債率高企將增加違約風險。策略上，我們早於4銀行 融資 時間月初已提醒投資者趁反彈減持部份內房，其中包括越秀地產(0123.HK) 。對於有機會被穆迪降級內房，建議投資者規避，原因是他們再融資能力下降，債務違約風險上升。另外，銷售不順加負債率高企內房亦應減持，當中包括首創置業(2868)， 3月銷售達標率僅10%，表現遠差於行業平均水平23%，淨負債比率為77%。此外，除了可能被降級綠地控股(600606.SH)，其持有59.07%子公司，在香港上市綠地香港(00337) 雖然3月銷售達標率19%，但綠地香港(003銀行 融資 時間37) 淨負債比率高達172%，投資者亦應規避。周小川：債轉股銀行 融資 時間可助力大型企業降低槓桿率 北京新浪網 (2016-04-16 07:40)
這些大企業既有上市公司，也有未上市的混合所有制企業，也包括一些民營企業；而中小企業因為沒有過度貸款，槓桿率不算高
「這是一項新政策，有些內容細節還在討論。據我所知，債轉股主要是針對槓桿率比較高的公司，並不是針對特定規模或產權結構的某一類企業。」4月14日，央行行長周小川在美國華盛頓出席經合組織(OECD)《關於中小企業和企業家融資狀況的報告——OECD打分板》新聞發佈會時指出。
周小川強調，大型企業借貸比較多，槓桿率自然也比較高。而這些大企業既有上市公司，也有未上市的混合所有制企業，也包括一些民營企業。債轉股對它們都適用，可以幫助它們降低槓桿率。另外，這個政策也跟產能過剩有關。如果存在過剩產能，企業就會虧損，導致資本受損，槓桿率就銀行 融資 時間會上升。因此，降低存在過剩產能部門的槓桿率，也是制定這個政策的一個目的。而中小企業因為沒有過度貸款，槓桿率不算高。
「中國公司部門總體槓桿率比較高，但如果進一步細分，我們可以發現中小企業獲得銀行資源相對較難，所以要增加對中小企業的融資。而傳統企業仍然處在改革和轉型階段，需要降低槓桿率。」周小川指出，導致中國企業部門高槓桿的深層次原因有三個，一是中國的大型企業雖然進行了公司化改革，但一般只有很少的資本金，其他資金都來自於銀行貸款，因此槓桿率比較高；二是從整個國家的情況看，銀行資產負債表的負債方面有很多的存款，與之相對應，必然有很多貸款；三是股權融資還不成熟。
據央行公佈數據顯示，截至3月末，人民幣存款餘額141.12萬億元，同比增長13.0%，增速比上月末低0.3個百銀行 融資 時間分點，比去年同期高2.9個百分點。一季度人民幣存款增加5.41萬億元，同比多增1.26萬億元。其中，住戶存款增加3.47萬億元。3月份，人民幣存款增加2.52萬億元，同比少增448億元。
「高槓桿同時意味著高風險，貸款發得多，不良貸款可能也相對較多，尤其是在經濟形勢不好的時候，因此我們希望通過改革和發展，逐步改善這種現象。」周小川強調。大陸去庫存化 鋼鐵、水泥見轉機
發刊日期：2016.04.15文章點閱：220
【撰文／約瑟夫】
上證綜合指數在3000點附近整理近3周，經濟數據雖改善，卻信心不足，但大陸去庫存效應，鋼鐵、水泥等產業供給縮減，已見轉機曙光。
政策支撐A股
近期官方推出銀行債權轉股權與證券業槓桿比率下調，政策作多支撐A股。認為可以透過債轉股方式，逐步降低企業的負債比率，預期首批債轉股約1兆人民幣規模將推出，對原物料為主的高負債企業，壓力降低。另外，大陸證監會將券商負債占淨資產比率由不得低於20％調降至10％；淨資本占淨資產比率由不得低於40％調降至20％，券商槓桿增加1倍，引發「人造牛市」即將重啟聯想。這次證監會對券商槓桿鬆綁，是將原來未納入槓桿計算的證券衍生性商品、資產管理等過去資產負債表以外業務納入計算，使風險覆蓋更全面，槓桿計算更合理；也就是比率下降的同時，是因資產涵蓋更全面，計算公式中的分母同步增加，但目前官方對衍生性商品從嚴情況下，無疑暗中放寬槓桿比率。這兩項政策面利多使陸股底部逐漸墊高，加上第2季經氣回溫，6月MSCI能否納入A股，將為重要突破點。
大陸3月景氣回溫
大陸3月官方及民版財新製造業PMI皆大幅回升，顯示景氣初步回穩跡象。官方指數由49回升至50.2，創9個月新高，為8個月來首次重回50以上的擴張區間；財新製造業PMI也創13個月新高，穩增長政策見效，預估第2季經濟可望回升。官版的生產、新訂單指數均大幅反彈，新出口訂單指數回升至50.2，為近一年半以來首次升至50臨界點以上。以中小企業為主的財新製造業PMI，3月回升至49.7，雖仍處於50以下的收縮區間，但所有分項指標均有改善。物價也捎來喜訊；3月CPI年增2.3％，較前月下降0.4％，雖低於預期；但PPI年降4.3％，卻較前月上升0.5％，為27個月來首度PPI由降轉升，主要為大宗商品價格反彈，4月仍持續反彈，PPI維持正成長，通縮壓力降低。3月外匯存底為32125.79億美元，較2月增加102.58億美元，為去年11月以來的首度正成長，其中，歐元升值推高美元計價的外存底，止跌回升效應與美元轉弱，資本外流與貶值壓力下降。
海螺、中材受惠
大陸景氣回溫，加上國際原物料價格反彈，供給面縮減的鋼鐵、水泥，低本淨比、持續整併與基建進入施工旺季，報價開始上揚。海螺水泥(00914.HK)、中國建材(03323.HK)、中材(01893.HK)為水泥業受惠最大公司。海螺水泥是亞洲最大的水泥生產商，去年該集團營收下降16.1％至509.8億人民幣，淨利下降31.3％至75.4億元，EPS為1.42元人民幣。
大陸去庫存化 鋼鐵、水泥見轉機
大陸國家統計局統計，2015年全年水泥業虧損達歷史新高的215億元人民幣，銷售利潤率僅3.7％，為近10年以來最低。今年供給面改革，水泥業供給面將嚴控新增產能，加大產能淘汰力度，與大企業兼併整合，化解區域重合無效產能，海螺為水泥企業龍頭，產業整合利益最大。中材為少數獲利成長公司，去年營收年減3.7％至532.6億人民幣，淨利年增52.3％至7.72億元，EPS為0.22元人民幣；獲利提升主要為控股比例較高的發展新材料子公司及水泥技術設備與工程服務業績大幅成長，同時出售金融資產獲利。今年母集團中國中材集團與中國建材母公司中國建築材料集團合組新公司，預計2年內完成整併，2家公司皆為國企整併受惠股。
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